华泰证券研报指出，中期视角下，哑铃型策略仍将有用。着眼短期，指数层面风险可控，或可截至跳跃，把抓结构性契机。低波红利截至止盈，增配计策辅助意愿强、财报考据景气相对占优、有积极旯旮催化的TMT及内需蓦的。TMT中要点原宥需求能见度较高的云计较链，内需蓦的中要点原宥港股劳动蓦的以及A股中盘活率及利润率改善的高性价比品种，如乳品、调味品等。

　　华泰 | A股策略：把抓具备相对笃定性的两条踪迹

　　好意思国“平等关税”以及财报考据是4月投资者濒临的主要扰动，从商场响应看，外部不笃定性下，内需蓦的及低波红利是共鸣最强的成见。而跟着关税风险预期好转，财报考据落地，节前风险偏好略有回暖，TMT有走强迹象。咱们以为，内需蓦的及科技的行情或仍有演绎空间，提议旯旮增配。第一，政事局会议再次明确两者是计策辅助的要点领域。第二，两者中不乏现时程气有相对上风的成见。第三，假期出行蓦的数据以及国外科技大厂财报对部分成见酿成正向催化。具体地，TMT中要点原宥需求能见度较高的云计较链，内需蓦的中要点原宥港股劳动蓦的以及A股中盘活率及利润率改善的高性价比品种，如乳品、调味品等。中期，红利+成长的哑铃型策略仍有用。

　　中枢不雅点

　　好意思国“平等关税”与“功绩考据”下的商场收受

　　4月，好意思国平等关税带来的不笃定性大幅高潮以及上市公司财报数据的密集考据是A股投资者濒临的两大扰动。咱们不雅察4月3日后（好意思国平等关税落地）以及4月30日本日（A股财报走漏基本完成）商场发达，有三点发现。第一，外需制造回调较多，尚未建立失地。“平等关税”冲击在Q2将显性化是共鸣，前瞻狡计PMI中的出口新订单回落，NRF权衡好意思国集装箱入口量同比5月起转负。第二，内需钞票里面分化，蓦的偏强而基建链偏弱。蓦的是扩大内需的主要抓手，且有一定奏效，而房建基建在旺季后的不绝性待不雅察。第三，4月30日，TMT逾额偏强而红利低波偏弱。一方面，关税粗略预期、财报考据落地，投资者情谊回暖。另一方面，TMT的景气占优获取阐述，而红利低波中，1Q25部分大型银行收入盈利同比拟24年下滑。

　　国内要点变化：假期蓦的有亮点，跨境游高景气

　　假期蓦的是投资者原宥的要点之一，恒运优配咱们有三点不雅察。第一，出行热度再升温。据交通输送部，五一假期前三日，全社会跨区域东说念主员流动总量为9.2亿东说念主次，日均东说念主流量同比增6%，且从分项数据看，出行半径变长，航空受益。第二，文旅蓦的高景气。跨境游双向升温，携程平台五一假期首日出境订单同比终了双位数增长，入境游订单同比增长141%。国内传统景区热度回升的同期，县域旅游受追捧，假期首日携程平台联系订单同比增近20%，乡村游订单增超40%。OTA平台受益。第三，电影商场相对平淡。不雅影需求受优质供给的较大影响。爆款相对稀缺，五一前三日电影票房收入大幅回落。

　　国外要点变化：好意思股科技大厂财报阐述AI链景气度，建壮非农或推迟降息

　　五一假期碰劲好意思股财报季，Meta、微软、亚马逊等科技大厂的财报是投资者的另一大原宥点。咱们有三点转头。第一，当今，关税冲击的负面影响着实莫得体现。第二，超大鸿沟的云劳动厂商无数默示当今的产能不足，云劳动或将延续高景气。第三，大厂成本开支无数得当或超预期，其中，Meta大幅上修成本开支指点，用于基础硬件投资。AI上游供应链的需求能见度耕作。此外，宏不雅数据中，好意思国4月非农超预期建壮，或推迟联储降息时点。

　　设立提议：旯旮增配云计较链，港股劳动蓦的及A股乳品、调味品等

　　中期视角下，与好意思国“平等关税”等外部不笃定性共存或是基准情形，咱们以为，哑铃型策略仍将有用。着眼短期，在财报考据落地、关税风险有粗略迹象、计策托底意愿偏强的配景下，咱们以为，指数层面的下行风险可控，或可截至跳跃，把抓结构性契机。低波红利截至止盈，增配计策辅助意愿强、财报考据景气相对占优、有积极旯旮催化的TMT及内需蓦的。TMT中要点原宥需求能见度较高的云计较链，内需蓦的中要点原宥港股劳动蓦的以及A股中盘活率及利润率改善的高性价比品种，如乳品、调味品等。

　　风险领导：1）外部风险超预期；2）国内基本面复苏及计策对冲不足预期。

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