华夏证券股份有限公司刘智近期对瓦解股份进行相关并发布了相关叙述《2024年报&2025一季报点评：十四五收官电网和军工需求双双增长，公司功绩有望迎来拐点》，赐与瓦解股份买入评级。

瓦解股份(002560)

投资重点：

瓦解股份(002560)公布2024年年报，公司交易收入为62.0亿元，同比上升11.3%；归母净利润为2549万元，同比下落69.2%；扣非归母净利润为1727万元，同比下落77.7%。

瓦解股份(002560)公布2025年一季报，公司交易收入为14.7亿元，同比上升39.4%；归母净利润为1597万元，同比上升9.9%；扣非归母净利润为1548万元，同比上升28.5%。

营收慎重增长，行业竞争加重增收未增利

2024年交易收入62.0亿元，同比上升11.3%；归母净利润为2549万元，同比下落69.2%；扣非归母净利润为1727万元，同比下落77.7%。

2025年一季度公司交易收入14.7亿元，同比上升39.4%；归母净利润为1597万元，同比上升9.9%；扣非归母净利润为1548万元，同比上升28.5%。

2024年公司聚焦主业积极开辟阛阓，订单赢得了淡雅的增长，交易收入达成了11.3%两位数的增长，但由于行业阛阓竞争加重，毛利率下滑昭着，加上对成王人航飞的商誉减值影响，2024年报未达成昭着的盈利增长。2025年一季报，公司达成了交易收入和归母净利润的双双增长。

2024年报分业务看：

1）电线电缆业求达成交易收入32.33亿元，同比增长16.63%，占交易收入比例为52.15%。

2）铝板带业求达成交易收入26.33亿元，同比下增长4.58%，占交易收入比例为42.46%。

3）航空装备机械加工达成交易收入1.41亿元，同比下滑1.4%。航空器零部件精密加工及装置板块因全年承担深广研发任务，且新品未造成批量托付，导致毛利率有所下滑，基于严慎性原则，本期拟对收购成王人航飞所造成的商誉计提6753.56万元。

2024年报毛利率、净利率小幅下滑，2025Q1有所复原

2024年报公司毛利率为7.28%、同比下滑1.92个百分点；净利率为0.55%，同比下滑1.2个百分点，扣非净利率0.28%，同比下滑1.11个百分点。公司毛利率下落的主要原因是国内电线电缆阛阓竞争加重，毛利率下滑昭着。

2024年分业务毛利率情况：电线电缆产物毛利率11.39%，同比下落3.05个百分点；铝板带产物毛利率1.91%，同比下落0.13个百分点。电线电缆业务中，特高压、超高压工程用线缆毛利率9.83%，同比下落3.95%；电力电缆毛利率14.6%，同比下落1.16%。

2025Q1公司毛利率7.82%，对比2024年报晋升0.54个百分点，净利率1.25%，对比2024年报晋升了0.7个百分点。

十四五收官电网迎来投资大年，电线电缆业务迎来订单高速增长

跟着我国2024年以回电网投资提速股东，行业景气度晋升，电网投资抓续迈上新台阶。按照国度电网2025年职责会议部署，2025年国度电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望初次跳跃6500亿元。南边电网也预报2025年电网投资规模将达到1750亿元。瞻望2025年电网总投资将超8250亿元，这是两网投资初次欺压8000亿元，场外配资绚烂着电网投资干与加快期，对电线电缆行业需求增长造成较强的赞助。

公司是国内主要的架空裸导线出产企业之一，裸导线出产规模在国内处于前哨，在轨范、质地和产能规模上均抓续处于国内上风地位。在中低压电缆以偏激它电缆产物方面，公司现在接踵研发了愚弄于轨说念交通的阻燃B1级别电缆、新动力车用高压线缆、70年长命命电缆、太阳能光伏电缆、各式类型防火电缆，在行业内保抓着手地位。

公司2024年电线电缆业务新将强单大幅增长，2025年一季度延续了行业淡雅形式，新将强单同比增长61.98%，订单的高速增长考证了电网需求淡雅的形式。

十四五收官军工需求开释+C919放量，军工业务拐点将至

跟着航空工业“小中枢，大配合”的发展策略不休深化，我国国防科技工业处治和火器装备采购轨制抓续完善，航空器零部件、大型结构件和航空部件装置科研出产业务准入轨制逐渐健全，民营零部件加工企业向产业链下流拓展，承担航空器零部件、大型结构件出产研发业务和航空器零部件装置任务的民营企业任务级别权贵晋升。

子公司成王人航飞主要从事飞机结构零部件及大型重要结构件的高端精密加工制造与部组件装置作事，产物包括机体钛合金、铝合金框、梁、肋、盘问等数控加工件，钣金成型模具、复合材料成型模具，以及飞机部组件产物，隐秘多款主要军用机型以及中国商飞C919等民用机型。

十四五打算干与终末一年收官阶段，军工需求加快开释带动军工配套行业迎来拐点到来。2024年公司航空零部件加工板块承担深广研发任务，预研产物托付较多，交易收入增速较低，毛利率也出现大幅波动，板块功绩不足预期。但咱们以为，跟着2025年军工需求开释，航空零部件加工板块业务有望达成交易收入增长和毛利率树立双厚利好，盈利有望加快树立。

凭证中国商飞发布的《2020-2039年民用飞机阛阓预测年报》，翌日20年我国客机阛阓将摄取50座以上客机9000余架，金额达1.4万亿好意思元，民用航空器零部件及加工阛阓规模将达到1.2万亿元。在中好意思平等关税等身分影响下，国产C919将迎来历史性的国产替代机遇，按照节点预测，C919瞻望将逐渐干与放量阶段。公司当作C919航空零部件加工产业链优质供应商将中恒久受益。

连合两年大幅计提商誉减值，跟着军工板块需求回暖，商誉减值风险大幅开释

公司比年景王人航飞筹谋功绩欠安，2023年报、2024年报连合分辨计提了商誉减值7936万、6753.56万。公司2022年底商誉价值为2.63亿元，过程连合两年大幅计提减值后，适度到2025年一季报公司商誉为1.16亿，商誉累计裁减了56%，商誉减值风险得到很大的开释。公司比年功绩不足预期，很大一块原因是商誉减值计提带来的。后续跟着军工行业需求回暖，成王人航飞基本面和盈利有望树立，商誉减值的空间和风险也曾大幅裁减。

盈利预测与估值

咱们预测公司2025年-2027年交易收入分辨为81.18亿、93.15亿、101.2亿，归母净利润分辨为1.62亿、2.15亿、2.56亿，对应的PE分辨为24.54X、18.57X、15.56X。连接督察公司“买入”评级。

风险指示：1：国内电网固定钞票投资、需求不足预期；2：产物托付不足预期；3：行业竞争加重，毛利率下滑；4：原材料价钱高潮的波动；5：军工需求、产物托付不足预期；6：C919量产进程不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，东北证券王凤华相关员团队对该股相关较为深远，近三年预测准确度均值为14.87%，其预测2025年度包摄净利润为盈利4.1亿，凭证现价换算的预测PE为9.72。

最新盈利预测明细如下：

以上实质为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提出。

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