天风证券股份有限公司何富丽近期对永辉超市进行议论并发布了议论报告《23年拒绝减亏，矜恤后续渠说念优化》，本报告对永辉超市给出买入评级，现时股价为2.43元。

永辉超市(601933)

公司发布2023年年报以及2024年一季度报。公司2023年拒绝营收786.42亿元同比-12.71%，归母净利润-13.29亿元同比+51.90%。24Q1公司拒绝营收216.65亿元同比-8.98%，归母净利润7.36亿元同比+4.57%。

公司23年收入下滑一方面是因为公司频年来握续对门店进行调节，主动关闭了握续损失的门店，另外一方面2023年国民经济握续徐徐归附中，实体零卖行业举座际遇了前所未有的挑战，在住户枉然意愿及枉然才调皆有所下滑的情况下，门店收入也出现下滑的情况。同时归母净利润损失的主要原因为：1）公司23年收入着落114.49亿元，毛利额着落10.28亿元；2）公司恒久股权投资计提减值损失4.36亿元；3）对集团恒久损失及准备闭店门店的财富及销售采集计提减值0.87亿元。

毛利率端：公司23年销售毛利率为21.24%，同比+7.92pct，24Q1销售毛利率为22.85%，同比-0.11pct。

用度端：公司23年时辰用度率为23.15%，同比+1.05pct。其中，销售用度率为18.67%，同比+1.07pct；搞定用度率为2.40%，同比+0.13pct；财务用度率为1.68%，同比-0.02pct；研发用度率为0.40%，同比-0.13pct，系公司23年减少研发干预所致。24Q1时辰用度率为19.40%，同比-0.21pct。其中，销售用度率为15.59%，同比+0.29pct；搞定用度率为2.02%，股票同比-0.33pct；财务用度率为1.45%，同比-0.03pct；研发用度率为0.34%，同比-0.15pct。

门店优化握续，看好后续转型升级。23年内公司拒绝新开门店12家，关闭门店45家，新签约门店10家。适度2023年12月31日，超市业务已进入寰球29个省市，门店预计1000家。2023年，国内市集徐徐复苏，零卖行业竞争热烈。公司通过关闭部分尾部门店、股东全渠说念数字化、擢升门店运营后果和门店优化等要领，束缚转型升级、降本增效，搪塞严峻的市集挑战。24Q1“永辉生计”自营APP已清除911家门店，拒绝销售额21.4亿元，日均单量29.7万单，月平均复购率为46.6%。

投资提议：商量到现时零卖行业举座情况，咱们调节公司24/25/26年辩认拒绝3.0/6.4/10.2亿元归母净利润（24年前值为14.2亿），对应PE辩认为73/34/22x，保管“买入”评级。

风险辅导：零卖行业竞争风险、渠说念优化不足预期、筹办风险等

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据辩论，国泰君安刘越男议论员团队对该股议论较为久了，近三年瞻望准确度均值为37.87%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利3.18亿，凭证现价换算的瞻望PE为60.75。

最新盈利瞻望明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增握评级1家；昔时90天内机构筹办均价为2.87。

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