太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对微电生理进行征询并发布了征询敷陈《国表里市集拓展速即，有望打造“冰火电”一站式处分决策》，本敷陈对微电生理给出买入评级，现时股价为23.9元。

微电生理(688351)

事件：3月30日，公司发布2023年年度敷陈：全年竣事营业收入3.29亿元，同比增长26.46%，主要系公司主要居品受到市集凡俗招供，居品竞争力握续增强，产销量稳步辅助；归母净利润0.06亿元，同比增长85.17%；扣非净利润-0.35亿元，同比减少214.09%；盘算活动产生的现款流量净额-0.38亿元，同比减少304.77%。

其中，第四季度竣事营业收入0.93亿元，同比增长36.11%；归母净利润-0.06亿元，同比减少2311.78%；扣非净利润-0.18亿元，同比减少67.02%；盘算活动产生的现款流量净额0.03亿元，同比减少66.65%。

特质居品矩阵提供一站式处分决策，国表里市集拓展速即

2023年，公司境内市集竣事营业收入2.51亿元，同比增多17.15%。1）截止2023年底，公司三维手术累计冲破5万例，累计障翳1000余家病院。2）行动首款取得NMPA批准上市的国产压力导管，TrueForce？自上市以来已在多家中心完成了1000余例压力监测换取下的射频消融手术，均取得空闲疗效和术者好评。3）冷冻消融系统率先破冰国产冷冻消融房颤市集，在温度司法技能、贴靠和封堵等方面有着精熟进展，限制当今已完成20多个省份的挂网。

2023年，公司境外市集竣事营业收入0.69亿元，同比增多59.50%。截止2023年年底，公司累计障翳35个国度和地区，累计21款居品取得CE认证，4款居品取得好意思国FDA注册许可，1款居品取得英国UKCA认证，20款居品取得巴西注册证。1）濒临复杂的海外贸易环境，公司字据居品定位不断拯救营销策略，要点加强代理渠说念竟然立；2）TrueForce？压力导管于2023年8月取得欧盟MDR认证和英国UKCA认证，国表里房颤市集拓展运转协同推动，在西班牙、希腊、波兰等国度顺利开展首批临床把握；3）积极践行国居品牌“走出去”理念，参加欧洲心律大会、好意思国心律大会和亚太心律大会，迟缓辅助海外市集行业盛名度。

集采中标情况精熟，助力居品速即放量

限制2023年底，1）在福建牵头的省际定约电生理带量采购责任中，公司完成了27个省份带量采购落地实施；2）公司参与北京市医疗机构DRG付费和电生理带量采购，TrueForce？压力导管、EasyStars？星型标测导管等多款居品全线中标，股票已于2023年12月15日开展现实，冷冻系列居品已肯求增补；3）参与京津冀“3+N”定约电生理类医用耗材带量联动采购，包括冷冻消融系列居品在内的4个组套及单品部件一王人中标。

研发实力强盛，有望竣事电生理“冰火电”全居品障翳

限制2023年底，1）压力脉冲消融导管形势已完成临床入组，投入随访阶段，公司通过投资上海商阳医疗科技有限公司，加速完善PFA鸿沟研发布局，推动“射频+冷冻+脉冲电场”三大能量平台协同布局，为快速心律失常患者提供更为完善的诊疗决策，PFA居品展望于2025年获批。

守正极端宁静致远

2）肾动脉消融形势投入临床训练阶段，通过与Columbus？三维腹黑电生理标测系统联用以竣事愈加精确的靶点消融，不错裁汰X射线对术者和患者的伤害，RDN居品展望于2025年-2026年获批。

3）公司握续推动与Stereotaxis的伙同，其中枢居品第五代“泛血管介登程点术机器东说念主磁导航系统”（GenesisRMN？System）已由公司提交注册肯求，展望2024年取得NMPA注册批准；完成Columbus？三维腹黑电生理标测系统磁导航模块开发，具备复旧良友手术的要求，可竣事拓荒良友操控；限制当今，共同伙同研发的磁导航消融导管已递交注册肯求。

时辰用度率略有波动，举座净利率略有辅助

笼统毛利率同比下落5.59pct至63.51%，主要系电生理省际定约纠合带量采购实施；销售用度率同比辅助2.08pct至33.20%，主要系公司销售鸿沟增长，销售团队东说念主工资本和营销资本相应增长以及销售活动全面复原；管制用度率同比下落1.49pct至12.41%；研发用度率同比下落1.81pct至27.74%；财务用度率同比辅助1.89pct至-1.81%；笼统影响下，公司举座净利率同比辅助0.59pct至1.73%。

其中，2023年第四季度的笼统毛利率、销售用度率、管制用度率、研发用度率、财务用度率、举座净利率鉴识为58.34%、33.37%、15.97%、29.12%、-1.4%、-6.26%，鉴识变动-6.64pct、-2.75pct、+3.98pct、-5.01pct、+3.51pct、-6.65pct。

盈利预测与投资评级：咱们展望公司2024-2026年营业收入鉴识为4.77亿/6.71亿/9.03亿元，同比增速鉴识为45%/41%/35%；归母净利润鉴识为0.49亿/0.90亿/1.58亿元；鉴识同比增长761%/83%/76%；EPS鉴识为0.10/0.19/0.34，按照2024年3月29日收盘价对应2024年250倍PE。看护“买入”评级。

风险领导：市集竞争风险，行业计谋导致居品价钱下落的风险，新址品研发失败及注册风险，科研及管制东说念主才流失的风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据盘算，东方金钱证券何玮征询员团队对该股征询较为长远，近三年预测准确度均值为77.07%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3644万，字据现价换算的预测PE为298.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增握评级5家；曩昔90天内机构指标均价为29.15。

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