（原标题：27年紧要改变！公募基金，明确“积极股东”变装！）

基金业协会近日发布的《公开召募证券投资基金料理东说念主参与上市公司治理料理功令》（下称《功令》），是《推动公募基金高质地发展行为决议》（下称《决议》）后首份落地的配套扩充功令，亦然业内首份聚焦基金料理东说念主参与上市公司治理（简称“参与治理”）的系统性规矩。《功令》指明了公募基金参与治理所眷注的8大行为、期骗股东权柄的9种形势，还相配指出了握股5%以上基金股东“积极期骗”表决权的13类事项，明确了公募基金“积极股东”变装。

从轨制供给角度看，这是公募基金史上一次伏击的轨制翻新。公募基金早期曾有过在招商银行和格力电器等代表性公司上的“联名治理”践诺。受访东说念主士对券商中国记者暗示，从近些年治理践诺来看，公募参与治理的积极性仍需进一步擢升。上市公司财务作秀、诉讼乃至退市等事件时有出现，但有数基金料理东说念主代表投资者利益接管法律行为。在高质地发展布景下，期待新规能成为公募高质地公司治理参与的新着手。

明确“积极股东”变装

《功令》呼应《决议》里面的“出台公募基金参与上市公司治理功令，助力擢升上市公司质地”，从理念、原则、实操等维度，全场所指明了公募基金参与治理的主见和具体内容。

《功令》规矩，基金料理东说念主参与治理不得谋求对上市公司规划料理的内容放手，但要眷注上市公司8大行为，包括财务情况是否健康、上市公司及中小股东利益是否被侵害、贸易信誉是否受损、环境保护和社会包袱是否履行等情况。基金公司代表基金期骗股东权柄的形势有9种，包括致函上市公司、冷漠股东提案、提名董事、对议案进行表决，以及就给上市公司酿成耗费大约侵害股东权柄的行为和事件，拿起仲裁大约诉讼等。

北京一位公募东说念主士对券商中国记者暗示，《功令》说起的公司治理参与重点，均是把好上市公司发展治理的“枢纽要害”。“过往好多案例已阐述，上市公司治理方面若是出问题，财务情况和商誉等方面大多会是‘导火索’。”

《功令》相配说到，若是基金统共握有单一股票占其通顺股本比例达到5%（含）以上，基金料理东说念主应当积极期骗触及13项事项的表决权，比如《公司规矩》等轨制校正、利润分派、董事选举或免除、董事和高管东说念主员薪酬，以及股权激励盘算和职工握股盘算等。《功令》还要求，基金公司指定干系东说念主员或非凡团队隆重上市公司治理责任，依期评估参与情况，于每年四月底前在官网露馅上一年度代表基金期骗表决权的情况。

“《功令》初次以自律功令表情明确了公募基金‘积极股东’这一变装定位。不仅要求公募基金主动期骗表决权等股东权柄，还强调对上市公司财务健康等中枢事项给予眷注，并明确了强制表决要求及信披透明化范例，这会推动公募基金参与上市公司治理朝着愈加公开透明的主见发展。”易方达基金ESG推敲左右程杰对券商中国记者暗示。同期，南边基金暗示，《功令》是基金业协会发布的行业内首份非凡聚焦基金料理东说念主代表参与上市公司治理的系统性规矩，象征着我国机构投资者参与公司治理迈入高质地发展新阶段。

曾有过精彩践诺案例

《功令》是公募基金27年发展史上一次伏击的轨制翻新，是基于过往弥远践诺和轨制弥远积聚的效果。

公募基金参与治理的干系功令可追猜测2012年。往常底，基金业协会依据《公司法》和《证券投资基金法》，制定发布《基金料理公司代表基金对生人使投票表决权责任指令》，从轨制上范例了基金公司的上市公司治理参与。2012年至2020年时候发布的其他文献，也说起机构投资者“照章期骗股东权柄，参与上市公司治理”。

2022年，证监会在发布的《对于加速鞭策公募基金行业高质地发展的意见》中冷漠，推动公募基金等专科机构投资者积极参与上市公司治理，既要“用脚投票”，更要“用手投票”，助力上市公司高质地发展。2024年发布的《对于推动中弥远资金入市的带领意见》指出，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立弥远良性互动，是提高上市公司质地的伏击一环。跟着本次《功令》发布扩充，公募基金终于迎来了参与治理的专属文献。

公募治理参与的践诺，以至在更早的2003年就开动了。其时，中原、长盛、博时、鹏华、易方达、南边、富国等公募行为通顺股股东，在招商银行2003年中期功绩交流会上连结反对招商银行拟刊行不逾越100亿元可转机债券的融资决议，由此引出通顺股股东权益保护问题商讨。2012年3月，鹏华基金与耶鲁基金连结向格力电器董事会提名冯继勇（其时为北京中伦讼师事务所结伴东说念主）为董事候选东说念主，冯继勇以仅次于董明珠的得票率见效当选，成为A股首个由公募基金参与推选上市公司董事的案例，亦然公募基金在改善上市公司治理结构中所作念的积极尝试。

2012年后，公募基金虽在万科和宝能放手权之争等象征性治理事件上施展过机构治理变装，但如早期那样的集体行为已很丢丑到。在2019年于今的公募大发展海潮中，即等于单个公募践诺案例也很有数。天相投顾董事长林义相曾在2023年时对券商中国记者说到，多年以来有不少上市公司等市集主体侵害投资者（包括基金以及转折的基金投资者）利益的行为发生，但很有数到有基金料理东说念主为了基金投资者的利益接管法律行为。

一位参与过早期基金业轨制建造的市集东说念主士对券商中国记者暗示，公募基金早期的治理参与案例很有代表性，但已是很久之前的事了。这几年基金业的市局势位、市集言语权、来回深度等均在不断擢升，已是“资管领头羊”，但在治理参与上穷乏积极灵验行为。相配是，主流公募参与代表性公司的灵验治理案例，更是少之又少。

参与积极性需进一步擢升

这种近况背后，反应出了基金公司在治理参与上的逆境。上海源泰讼师事务所在2024年12月底发布的分析论说指出，包括公募基金在内的机构投资者的治理参与不深化，这些参与主要体面前股东大会投票上，配资公司杠杆但在给上市公司赋能、派驻董事或高管、推选寥寂董事、递交股东提案等方面王人不广泛。

该论说援用的一项“我国机构投资者参与上市公司治理意愿”问卷访谒清醒，机构投资者存在以下治理参与难点：无暇对每个被投公司的干系事项一一分析；参与公司治理老本较高，穷乏东说念主才或财务资源；平均握股周期较短，参与上市公司治理能源不及；无法与董事会径直相似抒发诉求；董事会穷乏寥寂性，寥寂董事莫得起到相似作用等。

“基金公司治明智力与资源确立匹配不及，大宗公募尚未组建非凡治理团队，投票决策经常依赖投研部门临时候析，难以对复杂治理议题进行全面深化研判，容易堕入‘表情化参与’。此外，尽管监管推动长周期窥探，但基金公司仍面对短期排行压力，这可能裁汰治理参与积极性。”国联基金对券商中国记者称。

“穷乏参与能源是主要原因。”一家大中型公募里面东说念主士对券商中国记者暗示，平常深化且灵验参与上市公司治理，需瓜葛到多个部门，对基金公司来说是一笔不小的“东说念主力老本”。比如，投研部门行为中枢发起者，要通过深度推敲识别出治理契机，其次是投委会评估治理行为的合规性与政策匹配度。在这基础上，公募高管需承担起资源互助者变装，统筹跨部门资源（如对接外部律所、QFII机构），应付监管相似。此外，还需风控合规部门把关，确保行为合适干系要求规矩。另外，公募基金平均握股周期不长，这与治理改善的弥远性存在错配，基金司理广泛不肯为此捐躯短期收益。

上海交通大学上海高档金融学院副训诲李楠对券商中国记者称，参与上市公司治理，仅仅公募基金在履行服求实体经济与国度政策等中枢职责中的“附加功能”。公募基金是典型的“外部治理东说念主”，在一家公司的握股比例上不应过高，对公司的规划和料理也不一定有敷裕信息上风。

这也与外部环境变化干系。上述公募里面东说念主士非凡提到大股东“一言堂”表象。他暗示，从干系统计来看，现时A股第一大股东平均握股比例超30%，机构连结握股比例需超15%智力具备一定言语权。此外，寥寂董事“花瓶化”恶疾，超60%独董任期不及3年，机构提名独董的见遵守不及20%，也裁汰了机构参与治理效果。

ESG或成高质地治理打破口

在《决议》和《功令》出台布景下，上述治理参与难点如何治理？多位受访东说念主士对券商中国记者提供了各样化建议。其中，均衡基金公司和上市公司之间的“利益冲突”，成为突围枢纽所在。

前述公募里面东说念主士称，从过往素养来看，若是基金对单一上市公司握股比例过高（如逾越5%），基金公司的治理诉求可能与中小股东利益背离。此外，基金公司控股股东可能与其他机构存在交叉握股（如银行系基金与关联企业），导致治理投票受集不时识影响。若是基金公司职工通过资管居品转折握有上市公司股份，还可能激励内幕来回嫌疑。

为此，天相投顾基金评价中心对券商中国记者暗示，基金公司需均衡投资关系与治理变装，幸免基金重仓股因短期下行而进取市公司施压，或幸免由于重仓股出现治理问题时，因惦记抛压导致的净值下滑从而进取市公司和谐。此外，基金公司应减少日常治理的过度参与，幸免因期骗权柄打扰上市公司正常运营。为此，基金公司内控应诞生干系轨制并确立非凡东说念主员隆重干系治理责任，增强信披等次序或有助于处理干系冲突。

在具体举措上，易方达基金ESG推敲左右程杰暗示，连年来机构愈发可爱企业的环境、社会及治剪发扬，积极推动将ESG要素纳入投资决策体系，握续探索如何将ESG理念更好应用于中国市集。摩根财富料理中国ESG业务总监张大川对券商中国记者暗示，摩根财富料理面前在大家550余种投资策略中考量了ESG要素，并料理着超30种专注的可握续投资策略。摩根财富料理中国的遵法料理责任，会针对企业行为、紧要事件、争议、违法以及代理投票历程中出现的事项，与被投公司开展反应性互动。南边基金对券商中国记者暗示，2024年全年，南边基金在上市公司投票中融入了ESG理念，共于765场股东大会中就6357条议案开展了ESG分析与投票。

在连年的ESG践诺中，南边基金产生过积极握有东说念主策略案例。把柄南边基金露馅的2022年ESG投资论说，中部省份一家城投平台公司的紧要财富重组条件，划出优质财富拟收购并入景气度低的财富，存在刊行东说念主对股东利益运输嫌疑。南边基金推敲员觉得该来回存在较大治理纰谬，ESG要素判断为负面，建议基金司理积极参与投票期骗反对权，最终议案未获通过。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：杨舒欣

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