民生证券股份有限公司王班，乔波耀近期对凯莱英进行商讨并发布了商洽商述《2023年年报点评：小分子CDMO旧例事迹矜重提高，新兴业务板块后果显赫》，本论述对凯莱英给出买入评级，面前股价为86.04元。

凯莱英(002821)

事件：2024年3月28日，凯莱英发布2023年年报。公司全年杀青收入78.25亿元，同比下跌23.70%，剔除大订单后收入增长24.37%；归母净利润22.69亿元，同比下跌31.28%；扣非净利润21.04亿元，同比下跌34.87%。单季度看，公司Q4杀青收入14.42亿元，同比下跌40.99%；归母净利润0.59亿元，同比下跌89.89%；扣非净利润0.69亿元，同比下跌87.47%。

小分子CDMO旧例业务保握增长，充沛的临床技俩为后期营业化收入提供储备。小分子CDMO业务全年收入66.20亿元，剔除大订单后增速达到25.6%。（1）营业化阶段技俩达到40个，杀青收入51.12亿元，剔除大订单后收入26.92亿元，同比增长47.13%。受益于高毛利的后期大订单委用和握续降本增效，毛利率提高9.53pts至60.07%。（2）临床阶段收入15.07亿元，同比下跌9.56%，其中临床III期技俩69个，笼罩GLP-1、KRAS、JAK、TYK2、CDK4/6等热点靶点，为获取重磅药营业化订单提供弥散技俩储备。公司瞻望2024年PPQ技俩将达到28个，比23年加多40%，保险公司事迹恒久矜重增长。

新业务加速才智提高和团队缔造，多个限制杀青业务冲破。新兴业务2023年收入11.99亿元，同比增长20.42%。（1）化学大分子全年收入增长8.76%，其中寡核苷酸新增技俩35个、多肽业务新增技俩12个，首个GLP-1NDA技俩文告准备中。（2）制剂业务23年收入增长18.36%，其中国外收入增长20.51%、订单数增长50%，公司加大客户拓展力度，场外配资新客户订单个数占比达44%。（3）生物药CDMO收入增长31.29%，在手技俩71个，其中IND技俩16个、ADC技俩18个、AOC技俩3个、BLA技俩2个，瞻望改日偶联药物的订单占比将冉冉提高。（4）聚会反馈时刻对外输出首年营业化收入过亿，新增技俩19个，金额超2.5亿元，新增深度合作念客户15家。

多肽营业化产能加速缔造，在手订单赈济24年岁迹矜重发展。化学大分子出产车间1已奏凯投产，限度3月底多肽固趋承成总产能已达到10250升，瞻望24H1将达到14250升，心仪客户固相多肽营业化出产需求；生物药CDMO板块中，张江基地已认真启用，金山基地完成扩建并通过欧盟QP审计，奉贤营业化出产基地缔造稳步鼓动；改日公司规画在欧洲通过自建或收购赢得化学小分子和化学大分子API营业化产能。限度23年底公司在手订单为8.74亿好意思元，预期2024年非新冠收入有望杀青15%-25%的增长。

投资冷酷：凯莱英小分子CDMO业务和新兴业务双轮启动，改日将加速国外产能布局。咱们瞻望2024-2026年公司归母净利润阔别为12.50/15.58/19.50亿元，对应PE阔别为25/20/16倍，保管“推选”评级。

风险辅导：卑鄙需求风险、技俩运营风险、中枢时刻东说念主员流失风险、策略变化风险、汇率风险等。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据揣测，国盛证券张金洋商讨员团队对该股商讨较为深刻，近三年预测准确度均值为78.49%，其预测2024年度包摄净利润为盈利11.95亿，左证现价换算的预测PE为26.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增握评级3家；已往90天内机构指标均价为126.92。

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